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      今天發(fā)改委密集發(fā)布通知：上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)和銷售電價(jià)，同時(shí)限制重點(diǎn)合同煤價(jià)格漲幅和市場(chǎng)煤價(jià)格。央行也于今日宣布將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。限制煤價(jià)短期內(nèi)對(duì)煤炭板塊存在負(fù)面影響，但目前市場(chǎng)情況和08年限價(jià)期間有較大不同，負(fù)面沖擊效應(yīng)在邊際遞減。

      電價(jià)上調(diào)有利于打開煤電產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格，電廠、電網(wǎng)和煤炭企業(yè)對(duì)此均有受益；下調(diào)存款準(zhǔn)備金率短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性有正面效用，煤炭板塊對(duì)流動(dòng)性極為敏感，存準(zhǔn)下調(diào)有利于板塊估值水平提升。綜合比較三大政策的組合效應(yīng)，對(duì)煤炭板塊的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)有積極作用，如果市場(chǎng)對(duì)限價(jià)有過(guò)激的負(fù)面反應(yīng)，建議積極配置煤炭板塊。

      合同煤價(jià)格漲幅5%雖然略微低于之前市場(chǎng)預(yù)期，但是2011年，也就是今年年初的合同煤價(jià)格并沒有上漲，此次發(fā)改委雖然名義上為限價(jià)，但實(shí)際上默許了合同煤價(jià)格上漲。

      今年的情況和08年限制價(jià)格的最大不同是限價(jià)之前的市場(chǎng)環(huán)境，08年煤炭?jī)r(jià)格上漲勢(shì)頭難以抑制。當(dāng)年的限價(jià)令，是使得市場(chǎng)對(duì)于煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì)的預(yù)期，由向上變?yōu)橄蛳?，因此?duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊較大。

      今年限價(jià)令出臺(tái)時(shí)，動(dòng)力煤短期需求并未有強(qiáng)勁表現(xiàn)，煤炭?jī)r(jià)格雖有上漲預(yù)期，但并不強(qiáng)烈，反而有擔(dān)心煤炭?jī)r(jià)格受需求減弱而下降的預(yù)期，因此限價(jià)令對(duì)整個(gè)煤炭板塊的負(fù)面影響將遠(yuǎn)小于2008年。

      煤炭?jī)r(jià)格小幅下降并穩(wěn)定后，發(fā)改委解除限價(jià)令可能性較大。歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，限價(jià)令解除之時(shí)，就是煤炭板塊右側(cè)交易之時(shí)。這點(diǎn)我們可以從08年發(fā)改委6月、7月限價(jià)、09年1月解除限價(jià)令期間的市場(chǎng)走勢(shì)看出一些端倪。

      各地清理不合理地方稅費(fèi)對(duì)煤炭企業(yè)有利。今年部分省份煤炭?jī)r(jià)格調(diào)節(jié)基金的大幅上漲，給當(dāng)?shù)孛禾科髽I(yè)帶來(lái)一定銷售壓力，客觀上擾亂了臨近地區(qū)的煤炭供需格局。各自為政、劃江而治的土辦法不是解決局部地區(qū)用煤緊張的根本方法。發(fā)改委提出限制各項(xiàng)費(fèi)用收取標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)煤炭企業(yè)是長(zhǎng)期利好，但地方政府的執(zhí)行情況有待觀察。

      建議把投資著眼點(diǎn)放在兩條線上：一是合同煤占比較大的公司，如中國(guó)神華、中煤能源、國(guó)投新集、露天煤業(yè)、平莊能源等。這些公司明年的業(yè)績(jī)可以在合同煤價(jià)格上漲過(guò)程中得到確認(rèn)；二是價(jià)格彈性較大的冀中能源、永泰能源、蘭花科創(chuàng)、山煤國(guó)際等。我們相對(duì)看好第二類公司，因?yàn)闅v史經(jīng)驗(yàn)表明限價(jià)令解除之后，對(duì)價(jià)格敏感的公司超額收益明顯。

（來(lái)源：2011-12-07 中國(guó)行業(yè)研究網(wǎng)）